预计第三季度豆粕高点或升至到3500元/吨？

【发布时间：2018-06-29 】【点击次数：52 】【所属分类：行情资讯】

影响美豆未来走势的因素分析
　　
从美国供需平衡来看，美国新季度大豆种植面积下调，单产也小幅下滑，导致产量由1.19亿吨调减至1.16亿吨，但随着消费总量、出口量的大幅增加，致使期末库存由上年度的5.3亿蒲式耳下调至3.85亿蒲式耳，整体来看，美国新季度的大豆供给趋于偏紧格局，预计在供需平衡略有改善的背景下，美豆价格继续下跌的幅度有限。2018上半年贯穿市场行情的主要因素除了阿根廷干旱天气造成的大豆严重减产之外，还有中美贸易战这一“灰天鹅”事件。
　　
目前受中美贸易战影响，内外市场出现背离走势，预计下半年在中美贸易战的大背景下内外期价走势预回归同步仍需时日。中美贸易战必将影响我国对美豆的进口需求，未来在关税成本增加的背景下，预计我国将减少对美豆的进口量，或将转向南美市场，或将直接进口豆粕或猪肉，那么我国对美豆的需求下降，这必将会对美豆价格产生一定的压制作用。
　　
虽然6月份USDA供需报告预计今年巴西大豆产量将连续第二年超过1亿，本年度预计创新高至1.19 亿吨，但是本年度阿根廷大豆减产至3600万吨，根据市场预期数据估算，2017/18年度巴西大豆增产约500万吨，而阿根廷减产预估将达到2150万吨，从数据显示来看，本年度南美大豆缺口预估达到1650万吨，因此预计本年度全球大豆供给紧缩，对全球大豆市场起到一定的支撑作用。
　　
3月30日美农种植意向报告将2018/19年度美豆播种面积调至8898.2万英亩，比去年的实际面积9014.2万英亩减少116万英亩，随着播种进行，5月、6月USDA月度供需报告再度调整，预估大豆面积下调至8900万英亩，较上年度9014.2万英亩减少114.2万英亩，单产由2017/18年度的49.1蒲式耳调至48.5蒲式耳。由于播种面积及单产预估减少，市场预计今年美豆的产量将会有望下降至1.1648亿吨，较上年度减少304万吨。
　　
但由于历年5月份的供需报告中的单产均为趋势性单产，从目前天气预测数据显示，三季度北美大豆主要生产区降雨和气温都维持在历年平均水平，仅东南部产区伴有高温、局部地区伴有降雨，预计对大豆的初期生长有一定的影响，从全国整体看来，三季度天气情况对大豆生长影响力度不大。
　　
在面积下调的背景下，根据近几年平均单产49蒲式耳和50蒲式耳进行预算，推算本年度美豆的产量将分别达到1.186亿吨和1.21亿吨，从数据可以看出，本年度美豆产量或将与上年度1.195亿几乎持平。截止到6月19日，大豆优良率为73%，高于去年同期67%，如果大豆生长关键期天气没有较大问题，单产有可能继续改善，促使产量有提升的可能性，而产量增加幅度直接影响期价的走势。
　　
6月份USDA供需报告中预计2018/19年度中国对豆粕饲用量的需求将达到历史新高至7866.4万吨，同比上年度增加7%，因此预估新年度中国大豆进口量将达到1.03亿吨，高于上年度的9700万吨，作为对比，国家粮油信息中心预计2018/19年度对豆粕饲用消费需求量增加至7300万吨，同比上年增加1.25%，中国农业部预测新年度我国进口大豆数量将减少32万吨到9565万吨，同比减少0.3%。
　　
我们认为在我国对豆粕需求较高的背景下，对大豆的进口量也将继续增加，但考虑到中美贸易战以及生猪养殖亏损等因素影响，预计大豆进口增速或将小幅下滑至2.5%，那么对大豆需求小幅增加至9800万吨左右，或将与去年9700万吨持平。
　　
中美贸易战后期发展态势仍对行情存在较大的不确定性，预计下半年中国从美国进口大豆数量可能随着贸易战的进一步升级或将继续减少，同时，美国农业部或将调整对我国的大豆出口数据，以及前期公布的大豆进口数据，尤其是对6月份USDA报告中本年度我国进口大豆达到的1.03亿吨进行修正，这将在一定程度上影响美豆的期价走势。
　　
并且在中美贸易战持续发酵推动的关税成本提高之下，中国买家或转向南美或直接进口豆粕或猪肉，从侧面也会对美豆期价造成压力。此外，考虑到美国进入加息周期，美元继续走强，巴西雷亚尔汇率的持续贬值令巴西农户保持较高的出售大豆积极性，因此我们预计2018/19年度巴西大豆出口将会继续增加，相比美豆而言，我国压榨企业更愿意购买蛋白较好的巴西大豆，下半年依旧会对延后的美豆出口存在较大竞争力。
　　
在美国新季大豆面积减少、天气良好的情况下，单产还有提升空间，从产量方面来看，存在继续压制期价反弹的可能性，并且叠加中美贸易战直接影响美豆出口。整体来看，以上两大利空因素是主导美豆期价疲弱的主要因素，而从全球大豆供应平衡来看，由于上年度阿根廷的大幅减产，造成2018/19年度全球期末库存水平下降，在供需平衡改善的情况下预计后期大豆价格跌幅有限。对比来看，2015年度美豆期末库存为3.02亿蒲式耳，当时美豆期价底部处于850美分附近，尽管随后几年的结转库存均高于2015年度，但市场价格底部一直在抬升，根据USDA预计2018年度美豆期末库存回落至3.85亿蒲式耳，我们预计本轮美豆价格底部区域或在850美分附近。

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